近日期货市场上，可谓热闹非凡，除了连续创新高的豆粕外，沪胶走势也引起市场人士的关注，沪胶期货创出5年新低后竟于5月19日出现强势涨停，随后震荡上扬。

　　有市场人士认为，正是地缘政治因素及泰国洪水可能冲倒大约15%左右橡胶树的消息，成为当前沪胶市场炒作的由头。

　　“今年对于橡胶做空的收益率翻倍，做多的橡胶就像进入炼狱一样，抢一次反弹就亏一次，原以为周一的涨停能确立底部，现在看来还是先观望为好。”今年一直在橡胶品种上亏损的王先生接受记者采访时表示，王先生以为此前中越的紧张关系以及泰国洪水的影响，国内橡胶会出现一波反弹，现在看来底部远未确立。

　　总体来看，由于橡胶基本面并没有得到实质性的改善，短期的外部利多因素尚难改变供需矛盾格局。

　　中越冲突未能搅动胶市

　　5月中旬，越南多地发生打砸抢烧中资企业的严重暴力事件，造成中国公民伤亡和财产损失，破坏了中越交流与合作的气氛和条件。外交部发言人5月18日表示，中方从即日起已提升中国公民赴越南旅游安全提示级别，暂停部分双边交往计划。

　　此消息一经公布，业内人士认为，中越关系的恶化可能会导致市场对越南天然橡胶的进口受阻，市场供应短期趋紧的担忧迅速升温，原本持续增仓打压的主力空头席位开始大幅撤退，直接导致期货盘面的大涨。其实，4月底，沪胶连续两日冲高，其中也不乏节前减仓和云南干旱炒作的因素。

　　5月19日早盘橡胶主力合约1409似乎还是要向下寻找空间，在13800-13900盘整了约1个小时以后，大约上午10点钟，橡胶只用10多分钟的时间就直奔涨停板。随后，虽涨停板曾被多次打开，最后仍收于涨停板。

　　然而，随后的四个交易日仍然维持横盘上涨走势，截至5月22日，上期所天然橡胶主力1409期货合约收盘价为14375元/吨，较上一交易日结算价下跌0.48%。

　　对此，银河期货橡胶研究员董世光却认为，5月19日，盘面再次大量减仓直奔涨停，单日减仓幅度达到12%，目前市场上传言有二：一是越南局势紧张，有打仗预期：这个看看其他金融市场表现就知道了，国内军工股和新兴市场股市并没有什么变化。

　　另外，一则传言是复合胶要收关税，即复合胶的零关税条件要从3%调整到20%，原因是有企业说复合胶进口扰乱国内市场，这个事情早就开始传，但事实上这属于东盟六国协定，即便提高也需要长时间的多方协商。天然橡胶期货素来有急涨急跌的特性，波动率在国内期货品种里居于前列。

　　尽管一直处于熊市之中，但如此半途急拉至涨停，也并不是稀罕事。今年天然橡胶就曾在2月17日、3月11日和3月12日盘中三度涨停。价格深跌后急速反弹。消息往往跟随价格，而大规模上涨基本面也不支持，主要还是前期累计的供应和库存太大。从目前来看，供大于求的基本面还是没有太多变化。但由于绝对价格低位，期货盘面空头过于拥挤，价格可能底部震荡。

　　另外，橡胶从整体的供需面来看，过剩依然是大格局，长期弱势方向不改。但是短周期内存在差异性，7月底前国内全乳胶的供应确实不宽裕。目前开割初期乳胶库存偏少，橡胶价格折干后有16000元/吨，高于全乳胶价格。因此，海南民营和农垦的自营胶厂会用胶水主要生产乳胶。

　　然而，海南橡胶(601118,股吧)5月后需要用全乳新胶交储，所以每月1万多吨的产量基本用于交储，可供销售和交割套利的全乳新胶数量很少。这将导致产业客户在1501上的抛空压力短期内不会放大，上期所库存维持稳定，对沪胶是一个支撑。

　　国际期货橡胶分析师贾敏则认为，从内外盘表现来看，沪胶走势虽然较强，但外盘和现货走势较为冷静，沪胶与复合胶价差再次迅速放大逼近前期高点。一方面说明经济下行压力下轮胎消费不景气，导致其原料采购也倾向于谨慎缩量。另一方面，不断上升的价差对产业套利客户的吸引力逐渐增强，期货缺乏实体支撑维持过高的溢价是相当危险的。

　　高库存仍是根本问题

　　“现在对于我们橡胶企业来说，最大的问题不是利润，而是库存，如何去库存成为最大的问题。”青岛一家大型胶企李经理接受《华夏时报》记者采访时表示，“随着橡胶价格连创新低，今年公司的贸易量大幅下降，去年贸易量有20万吨，今年恐怕不到10万吨了。”

　　对此，贾敏认为，对于沪胶高价差、高库存根本性问题的解决，必须通过一次彻底的溢价修复来抢占复合胶市场才能完成。因此这些矛盾的存在也预示了橡胶的年内低点并未出现，但是在整体偏空氛围下，节奏的把握显得更加重要。

　　从沪胶波动率表现来看，5月份以来振幅收窄方向性弱化，日内波动对价格趋势的有效贡献在降低，下跌动能减弱，空头需要重新积累能量。

　　在贾敏看来，市场在全乳新胶标的供应较少的五六月仍以低位震荡为主，在1405合约交割后市场缺乏新的做空爆发点，高价差、高库存的问题可能会维持到1409合约向1501合约换月的七八月份集中解决。

　　另外，最新公布的上期所库存周报显示，天然橡胶仓单较前一周减少680至123610吨，库存较前一周减少3755至163097吨。保税区最新数据增长1200吨至36.22万吨，其中天然橡胶增加7000吨，复合橡胶减少5500吨，合成橡胶减少300吨，可交割的标准橡胶数量早就在2月中旬已经超过历史最高。

　　对此，董世光认为，由于下游山东地区全钢轮胎开工率为76.5%，半钢轮胎开工率为81.3%。目前全钢开工普遍在七成左右，半钢更高一些。老厂和大厂开工率较高，原料库存依然不高。拿货按每日正常消耗拿，大部分没有库存增加，整体保持低库存状态。整体而言，如果单纯从下游的情况看，并不算差，甚至还是不错。

　　“虽然沪胶反弹暂未有效突破4月29日高点，多空依然处在频繁换手的博弈阶段。现货市场跟涨乏力成为期价上行的重要阻力，贸易商在反弹节点积极出货，但轮胎厂成品消费乏力限制了原料采购，产业链的主要参与者还是看空心态。当前宏观环境缺乏对商品的进一步刺激政策，期价波动率长久盘踞于低位，价格将维持弱势震荡形态。”董世光如是说。

　　与此同时，贾敏则表示，从产业链结构来看依然是中小贸易商的洗盘期，正常的橡胶贸易必然是亏损的，自身资金链存在短板的私营贸易商周转困难。但市场永远都不缺乏新鲜血液，一些拥有较雄厚资金实力的国有企业，选择在产业低迷期重新进入抢占市场份额，通过期货套利和套保操作等方式将实业风险转嫁于投机者仍可实现盈利。