螺纹沈阳

【基本面】

北京时间6月3日消息：随着4月份交易所连续出台抑制过度投机政策，投机资金逐渐离场，钢材价格反弹结束出现下跌，螺纹钢自最高点下跌已经超过30%，5月累计下跌23%，月末钢材价格暂时止跌进入震荡整理态势。

　　此次黑色系反弹，主要是由于供需错配造成，行业减产规模较大，下游需求向好，推动钢材价格一路走高，部分钢铁企业盈利水平一度超过500元，盈利水平的增加刺激企业复产，3月开始复产企业逐渐增多，钢厂高炉开工率持续增加，据我的钢铁网统计，全国高炉开工率和河北省高炉开工率均较年初最低时增加6个多百分点，随着复产企业越来越多，行业盈利水平掉头向下，我的钢铁网统计5月初还有8成企业盈利，5月末全国样本企业则只有65%的企业盈利。行业盈利下降一定程度上抑制未复产企业继续复产。

　　粗钢产量创新高，供给压力逐渐显现。统计局数据显示，3月全国粗钢月度产量创历史新高，由于3月是31天，日产并未创新高，不过4月粗钢日产231.4万吨，创历史新高，历史上粗钢产量首次站上230万吨/日台阶，供应压力逐渐凸显。如果再仔细分析，重点企业粗钢产量在全国粗钢总产量所占比重有所下降，意味着中小型钢企生产积极性更高。虽然企业高炉开工率连续增长，但目前高炉开工率仍未达到历史高点，和历史最高水平还差10个百分点，所以意味着粗钢产量仍有继续增长的空间。

　　房地产行业复苏，但透支后期购买力。在政府去库存刺激政策呵护下，前4个月房地产行业多数指标均出现同比增长或者同比跌幅不断收窄，显示房地产行业处于缓慢复苏中。随着一线成交放量，收紧限购政策再起，一线城市成交回落，价格涨幅放缓，造成二、三线城市人群因担心限购政策蔓延发生恐慌性购房，而库存量偏高的三、四线城市去库存还需要一段时间，但是目前的“恐慌性购房”一定程度上透支了后期的购买力，成交放量或许不可持续，房地产行业高增长或难以长时间维持。

　　就目前基本面来看，需求尚好，钢材库存总体处于低位，但是供给压力也在不断增加，钢材价格出现一季度的上涨可能性极低，不过由于行业盈利水平下降，打压企业进一步复产意愿，钢材价格震荡偏空，但是暂不宜过分看空。

【操作建议】

   短线操作，高抛低吸

电解镍

【基本面】

  金川公司于2016年6月2日将金川镍出厂价由66700元/吨上调至67000元/吨，涨幅达300元。

  中国五矿集团公司与中国冶金科工集团有限公司重组大会2日在北京召开，重组后的中国五矿资产规模将超过7000亿元，其未来发力点包括加快境外铜、锌、镍等国内紧缺资源供应基地建设等。

　　这项重组是继去年12月8日国务院国资委正式宣布中国五矿和中冶集团战略重组消息后，两家世界500强央企重组整合迈出的关键实质性一步。

　　重组后的中国五矿拥有近24万名员工、29个国家级科技创新平台和重点实验室，境外矿山遍布亚洲、澳洲、南美和非洲等主要资源地，境外机构与工程项目遍布全球60多个国家和地区，2015年合计营业收入超过4300亿元，体量超过必和必拓、力拓、淡水河谷三大矿业巨头。

　　国务院国资委主任肖亚庆在重组大会上表示，中国五矿和中冶集团的重组，是落实优化国有经济布局、增强国有经济活力战略部署的重大举措，是打造具有国际竞争力一流企业的迫切需要，也是推动供给侧结构性改革的重要举措。

　　中国五矿董事长何文波表示，重组后的中国五矿要抓住全球金属矿产市场深度调整的重大战略机遇期，努力成为“国家资源安全的保障者、产业升级的创新者、流通转型的驱动者”。中国五矿总经理、中冶集团董事长国文清表示，新的中国五矿在全球金属矿产领域率先打通从资源获取、勘查、设计、施工、运营到资源流通的全产业链通道，大幅提高企业在整个行业上的竞争力和话语权。

　　据介绍，重组整合后的中国五矿将重点在以下五个方面发力：加快境外铜、锌、镍等国内紧缺资源供应基地建设；通过全产业链系统整合与集成服务提升金属矿产行业创新驱动能力，积极推动优势金属资源整合与保护性开发，致力于突破下游材料领域核心关键技术与共性基础性技术；充分发展现代物流、电子商务、金融服务等生产性服务，强化全球资源配置与市场运作能力；发挥全牌照金融服务优势，在全球资本领域打造行业领先的金融服务和产融结合平台。

【操作建议】

轻仓慎入，逢高做空

焦炭

【基本面】

    5月份，在终端需求见顶和供给端产量提升的双重压力下，叠加市场对短期刺激政策的持续性存疑，焦炭期货价格大幅下跌。截至5月20日，焦炭期货跌至850元/吨附近，将今年以来的累计涨幅压缩至40%。

　　增量需求提升受阻

　　中期内煤焦价格的驱动力不在于稳定的需求存量，而在于需求增量回升或供给侧调整，即需求能否超预期继续增长或供给侧出现大幅下滑。就前者而言，我们认为发生的可能性很小：一是，从5月份“权威人士”的谈话中，可以看出政策层面有意重新回归至供给侧调整。也就是说，一季度的大规模经济刺激政策难以持续，需求侧的功能仅限定在托底经济，防止经济出现断崖式下跌，为改革赢得时间。二是，从经济发展规律看，倚重投资拉动的经济增长难以持续。投资对我国经济增长的贡献率达到45%，超过上世纪60—80年代韩国和日本30%的水平。三是，房地产政策有所分化，一线城市已经出台限购措施，部分“过热”的二线城市限购时间窗口临近。房地产政策由全面宽松转向“因城施政，分类调控”，对未来预期有冲击。如果需求增量上不去，贸易商的主动补库存行为就无法归位，价格上涨将缺乏催化剂。

　　钢厂向上游转移经营压力

　　从趋势上看，决定焦炭走势的关键仍在于下游钢铁市场供需形势变化。自4月底以来，钢材价格已经持续下跌一个多月。6月份，梅雨时节来临，叠加部分地区开始进入高温天气，钢材消费环比将有所弱化，终端采购量也将减弱，销售压力增大，季节性因素对钢价不利。而钢厂产量调整将滞后于需求变化进展，钢铁行业供需错配矛盾在深化。作为产业链上与钢材直接相关的品种，焦炭市场对钢价下跌的反应机制依然顺畅。而焦炭行业自身产量仍在不断提升。近期，山西临汾、长治等地焦炭价格已经小幅下跌，可以视为焦炭价格开始下跌的先兆。6月份焦炭价格可能会全面松动。

　　成本效应限制下行空间

　　供给侧改革抑制了炼焦煤市场产量复苏进程。5月18日，四部委发布关于进一步规范和改善煤炭生产经营秩序的通知。其中一项主要措施就是：从2016年开始，全国所有煤矿按照276个工作日重新确定生产能力，即直接将现有合规产能乘以0.84（276除以330）的系数后取整，作为新的合规生产能力。276天工作日政策将在5月全面实施。目前，内蒙古、陕西、山西、安徽、山东、河北、河南以及四川等11个省（区）陆续响应，并重新进行产能核定，合法产能将在22.9亿吨的基础上按照系数0.84重新核算后，净减少3.664亿吨。预估2016年全国范围核定产能可能下滑10%。行业整体政策性限产，造成局部地区炼焦煤资源紧张，山西焦煤5月份四次上调价格。焦煤价格坚挺意味着焦炭下行空间受限。

【操作建议】

短线为主，短期内看涨

日期：2016-06-03

首席分析师：张斌                     060会员 河北贝格网络科技有限公司

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